Fitch Ratings ha mejorado la calificación de riesgo emisor (IDR) en moneda extranjera de largo plazo de El Salvador a 'B-' desde 'CCC+'. La perspectiva de la calificación es Estable.
La mejora de la calificación de El Salvador a ‘B-‘ refleja la reducción de las necesidades de financiación y la flexibilización de las restricciones financieras respaldadas por la recuperación del acceso al mercado y el programa del FMI anunciado recientemente. Fitch espera que el programa respalde la implementación de medidas de consolidación fiscal que, en conjunto con la reducción de la deuda pendiente de corto plazo con los bancos nacionales y la recompra de deuda externa, debido a las operaciones de gestión de pasivos del año pasado, deberían reducir las necesidades de financiación. Una consolidación exitosa también podría impulsar la confianza de los inversores en la sostenibilidad de la deuda de El Salvador y permitir más emisiones.
El 18 de diciembre de 2024, el FMI llegó a un acuerdo a nivel de personal técnico con El Salvador para un programa de Facilidad Ampliada del Fondo (FAP) de 40 meses por USD 1.400 millones. Si bien los detalles aún no están disponibles, el acuerdo incluye un ajuste fiscal, cambios legales para que la aceptación de Bitcoin por parte de las empresas sea voluntaria en lugar de obligatoria, y mejorar la gobernanza y la transparencia. En materia de política fiscal, las autoridades acordaron un ajuste del saldo primario del sector público no financiero (SPNF) del 3,5% del PIB durante los próximos tres años, con un ajuste inicial de 1,5 pp en 2025. El FAP debería desbloquear fondos multilaterales adicionales. La mayoría del partido del presidente Nayib Bukele en el Congreso debería facilitar la implementación de estas medidas.
El presupuesto de 2025 apunta a un ajuste del balance general del 1,9% del PIB mediante grandes recortes del gasto (por ejemplo, congelamiento general de los salarios del sector público) y aumentos previstos de los ingresos (por ejemplo, mejor administración tributaria). Su objetivo es cubrir todos los gastos corrientes con ingresos fiscales y limita el uso de préstamos para gastos de capital mediante préstamos de prestamistas multilaterales. Pueden surgir desafíos en la implementación de los recortes del gasto y debido al aumento de los costos de endeudamiento. La disminución de los beneficios de las medidas de administración tributaria (por ejemplo, la facturación electrónica) podría dificultar el aumento de los ingresos. A pesar de esto, pronosticamos que el déficit de 2025 caerá al 2,9% del PIB.
Cabe destacar que Fitch estima que la deuda del sector público no financiero alcanzó el 87,7% del PIB en 2024, frente al 84,9% en 2023. Esperamos que la relación deuda/PIB se mantenga en este nivel en 2025 y disminuya lentamente en 2026, hasta llegar al 87,0% a finales de ese año. Sin embargo, de forma similar a los intercambios de deuda de pensiones anteriores, la relación deuda/PIB podría aumentar significativamente en 2027, debido al reembolso de los intereses devengados de la extensión del período de gracia de 2023.
Fitch espera que las necesidades de financiamiento sean manejables en 2025 y 2026 tras la disminución del déficit y las amortizaciones de corto plazo. La reducción del déficit estará impulsada por los esfuerzos de consolidación a nivel del gobierno general. El déficit relacionado con las pensiones probablemente seguirá siendo del 2,0% del PIB y se financiará a través de las AFP. Los desembolsos del FMI, los fondos multilaterales y los mercados internos deberían cubrir el resto de los déficits y amortizaciones no relacionados con las pensiones. El presupuesto del gobierno central no incluye ninguna nueva emisión de bonos externos en 2025. Sin embargo, esperamos que la capacidad de pago se vea sometida a una mayor presión en el mediano plazo a medida que aumenten los costos de endeudamiento y los pagos de intereses devengados (5,7% del PIB) a las AFP venzan en 2027.
Las perspectivas enfrentan riesgos mixtos. Existe potencial alcista si los esfuerzos del gobierno por mejorar la seguridad impulsan mayores perspectivas de inversión o si un crecimiento estadounidense más fuerte de lo esperado afecta positivamente las remesas y las exportaciones. Por el contrario, la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos podría conducir a políticas de inmigración más estrictas y una postura comercial estadounidense más proteccionista que afecte las remesas (que en su mayoría provienen de Estados Unidos y equivalen al 24% del PIB) y las exportaciones (un tercio de las cuales se destinan a Estados Unidos).
Las reservas internacionales netas aumentaron a USD3.7 mil millones en noviembre de 2024 desde USD2.8 mil millones en enero de 2024. Esperamos que las reservas aumenten aún más a USD4.4 mil millones en 2025 impulsadas por los desembolsos del FMI y un mayor financiamiento multilateral. Alrededor del 57% de las reservas se compone de requisitos de reservas bancarias, que no están fácilmente disponibles para el financiamiento gubernamental. Bajo el SAF, se espera que los requisitos de reservas de los bancos, actualmente en 11.5% de los depósitos, alcancen gradualmente el 15% para fines de junio de 2026. Los bancos salvadoreños tienen una dinámica crediticia favorable con un crecimiento interanual de la cartera por encima del 6.0% al 3T24 y un bajo nivel de préstamos incobrables en 1.8% de los préstamos brutos, al tiempo que mantienen métricas estables de rentabilidad, capital y liquidez.
Fuente: Forbes Centroamerica.
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